您所在的位置: 首页>新闻圈>潮商新闻

索菲亚深陷“中年危机”:业绩增速低于同行 多品类布局成效难见

2018年10月10日 15:27 来源:财联社作者:


作为中国家居行业的龙头企业,索菲亚自上市以来在业内长期占据领先地位,从衣柜——橱柜——门业,从单品牌到多品牌,索菲亚一路高歌猛进,市值由30多亿飙升至300多亿元,一度成为资本市场备受青睐的优质“大牛股”。

 

然而,“中国定制家居龙头”的光环在索菲亚身上正逐渐褪色,公司业绩高增长越来越难以维持。2016年—2018上半年,公司营收增速由41.75%下降至20.12%,扣非净利润增速由43.89%下降至23.18%。受业绩增速放缓和大市疲软影响,今年以来,索菲亚股价累计跌幅达44.09%,截至2018年10月9日,股价报收20.42元/股,相较最高点41.91元/股(前复权),跌幅已逾五成。

 

受地产后周期、商业模式冲击等影响,家居行业景气度整体低迷,索菲亚成长能力和市场空间确难言乐观,曾经的标杆企业在行业竞争中龙头效应渐退,资本市场上也风光不再,当下的索菲亚公司似乎已经陷入“中年危机”。

 

内外交困 多元布局成效未现

 

索菲亚,前身为广州宁基装饰实业公司,后更名索菲亚家居并于2011年在深交所成功上市。2013年公司战略转向为“大家居”并致力于整体家居发展,此后,开始加码布局橱柜业务和木门业务。随着发展路径的延伸,公司实现了从传统衣柜企业到“定制家居龙头”的转型。

 

17_201810101000397405.jpg

 数据来源:wind、广发证券

 

近年间,房地产行业受到国家政策严格调控,作为房产的下游家装业业绩也面临挑战。同时,大批优质的家居企业,如欧派家居、尚品宅配、金牌橱柜等纷纷上市,索菲亚的市场稀缺性不再,也降低了索菲亚对投资者的吸引力。

 

内外交困的环境下,索菲亚近年来经营状况受到挑战。自2017年第二季度,索菲亚的业绩增速便呈现下行态势,2016年—2018年上半年营收增长率为41.75%、36.02%、20.12%,扣非净利增长率为43.89%、35.22%、23.18%。

 

18_201810101000394048.jpg

数据来源:wind

 

从衣柜到橱柜,再到木门业务,索菲亚积极拓宽产品线,但发挥盈利作用的仍是老本行衣柜业务。2018年上半年的产品营收中,83.21%来自衣柜及其配件,9.29%来自橱柜及其配件,4.99%来自家具家品,木门等收入占比仅为2.52%。“大而全”的经营理念,多品类布局成效未见,今年上半年,衣柜业务营收增速大幅下降,从去年的33.29%降至19.37%,对比同期欧派家居,衣柜营收增速为51.23%、62.98%、35.04%,相较索菲亚确略胜一筹。

 

主业竞争优势下降,多元化布局也一直未见起色。公司自2013年起提出“大家居”战略布局,并于2014年开始进军橱柜领域。然而,橱柜业务发展远不及预期,营收增速自2015年起便逐年下滑,增幅由604.17%滑落至2018年上半年3.76%,司米橱柜自2018年Q2才扭亏转盈,2016-2018年上半年亏损金额分别为1.02亿、3742万、2144万元,而木门业务近两年分别亏损1949万和2677万元。

 

19_201810101000391095.jpg

 

从同行业对比来看,索菲亚的成长能力更显相形见绌。2018年上半年,索菲亚营收、净利增速为20.12%和25.38%,家居行业平均水平为45.98%、56.66%。据2018年中报显示,在家居行业28家家居公司中,索菲亚业绩增长率、EPS增长率与行业平均水平差距悬殊,帝欧家居、欧派家居等异军突起,在行业竞争拔得头筹,使索菲亚老牌家居龙头地位受到动摇。

 

20_201810101000402916.jpg

 

业绩增幅放缓也体现在股价上。2018年以来索菲亚股价跌幅达44.09%,而同期欧派家居、尚品宅配则分别上涨约24%、2.31% ,股价走势与家居板块一线龙头出现明显分化。存量市场被竞争对手抢占,开拓新市场局面步履维艰,索菲亚严峻形势的背后隐忧暗藏,定制家居龙头的光环似乎也已旁落他人。

 

商业模式难筑护城河 持股计划隐患重重

 

索菲亚公司主要从事全屋定制家具及配套家居产品的设计、生产及销售,“定制”是公司业务模式的核心环节,借助现代化信息技术、柔性化生产工艺,生产满足消费者个性化需求的板式家具。

 

从渠道策略来看,索菲亚采取以经销商为主、直营专卖店和大宗用户业务为辅的复合营销模式,其中经销商模式占比定制衣柜等总销售收入90%以上,公司的终端门店以传统建材市场、临街商铺和家居卖场为主,渠道布局由一二线城市逐步向四、五线城市下沉。

 21_201810101000405754.jpg

 

从商业模式来看,索菲亚通过智能制造使生产效率大幅提高,在竞争中凭借成本优势使盈利水平维稳。索菲亚2016—2018年上半年,定制衣柜毛利率水平为39.53%、39.87%、39.80%,衣柜及其配件毛利率水平为40.26%、40.72%、41.22%,橱柜业务毛利率也呈小幅上升。然而,当前大多数家居厂商都已具有信息化、柔性化生产能力,虽然索菲亚依靠成本优势、提升生产效率可以维持较高的毛利水平,但其商业模式并不具备绝对性优势,难以构筑牢固的盈利护城河。

 

索菲亚的经营模式确存在一定程度隐患,且仍有待时间考验。但公司股价腰斩至员工持股浮亏,但董事长却套现10亿余元。公司于2017年9月发布员工持股计划,而2017年至今,索菲亚的董监高及关联人共计减持12次,其中,实控人兼董事长江淦钧减持3次,累计金额达12.3亿元。


22_201810101000417902.jpg

 数据来源:东方财富

 


分享到:
潮商活动
  • 活动预告
  • 活动论坛
活动报名

点击我要报名

活动论坛
潮商新闻