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MSCI成分股正式敲定 十大问题重磅解读MSCI那点事

2018年05月16日 12:01 来源:微信公众号 新浪券商作者:


MSCI成分股正式敲定!MSCI于北京时间5月15日凌晨公布半年度指数成分股调整结果,234只A股被纳入MSCI指数体系。什么是MSCI,哪些成分股入选,对A股影响几何?对于MSCI很多投资者依然存在很多误解甚至还是不是很明白MSCI成分股敲定到底对自己有啥影响,本文十大问题将为你解答MSCI的那点事。

  1、MSCI成分股有哪些?

  MSCI表示,将从2018年6月起把A股纳入MSCI新兴市场指数,此次纳入的成分股数量为234只,纳入因子为2.5%。2018年8月将会提升纳入比例至5%。

  MSCI新兴市场指数增加的最大三个成分股为中国工商银行(A股)、中国建设银行(A股)和中国石油(A股)。

  MSCI中国全股票指数新增个股中,上海电气(、众安保险和汉庭连锁市值最高。MSCI中国A股在岸指数新增个股中,恒力石化、海澜之家中航沈飞的市值最高。

  其他相关指数调整包括:

  MSCI中国A股国际通指数(MSCI China A Inclusion Index)中将增加11只A股,剔除9只A股。

  MSCI中国全股票指数(MSCI China All Share Index)将新增40只个股,剔除25只个股。

  MSCI中国全股票小盘股指数(MSCI China All Shares Small Cap Index)将增加23只个股,剔除88只个股。

  MSCI中国A股在岸指数(MSCI China A Onshore Index) 增加23只个股,剔除88只个股。

  MSCI中国A股在岸小盘股指数将增加168只个股,剔除28只个股。

  按MSCI此前计划,以上所有调整结果将在5月31日收盘后实施,6月1日正式生效。

  2、什么是MSCI?

  MSCI全称是Morgan Stanley Capital International,是美国著名的指数编制公司——摩根士丹利资本国际公司(又名“明晟公司”)。

  摩根士丹利资本国际公司成立于1968年,是首家全球基准供应商,指数数据和公司信息的提供者。它在1969年发布了发达国家系列指数;1987年,新兴市场系列指数;1995年,所有国家系列指数; 1999年,欧元指数;2000年,中华和金龙指数,这些都是MSCI指数。

  随着新兴国家证券市场的不断发展和壮大,它开始丰富自己的指数编制,在2001年5月MSCI宣布,以自由流通股数权重计算方法编制指数,这一次我们要加入的就是MSCI新兴市场系列指数。

  MSCI指数广为投资人参考,全球投资专业人士,包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体都会使用MSCI指数。MSCI指数也是全球投资组合经理中最多采用的投资标的,据MSCI估计,在北美及亚洲,超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。

  3、什么是A股纳入MSCI指数?

  我们所说的A股纳入MSCI指数,实际上说的是MSCI国际系列指数,这是MSCI的龙头产品。比如说MSCI的发达国家系列指数,就包括了多个发达国家股市的股票,是跨市场的指数。A股如果被纳入MSCI,会进入新兴市场系列指数。全球有12万亿美元资金跟踪MSCI的指数,有1.7万亿美元资金跟踪新兴市场指数。

  MSCI是国际资本的一个风向标,它纳入A股,不仅仅是几千亿美元的指数基金资产会配置A股,更多的参考MSCI的主动基金也会开始考虑配置A股。A股才会第一次正式被全世界的资本配置,不再是一个封闭的新兴市场。

  4、追踪的指数主要有哪些?

  目前申报的产品中跟踪最多的三个指数分别是MSCI中国A股国际通指数、MSCI中国A股国际指数和MSCI中国A股指数。那么这三个指数有何区别?

  从指数编制的内容来看,MSCI中国A股国际通指数显而易见,成为被基金跟踪最多的指数。由于该指数的成分股与即将纳入MSCI新兴市场指数的股票一致,使得该指数像是A股纳入MSCI新兴指数的“实时跟踪版”,能够更快速、更精准地捕捉A股“入摩”所带来的投资机会。

  MSCI的资料显示,目前MSCI中国A股国际通指数涵盖了A股众多大盘蓝筹股,前三大行业为金融(34.07%)、工业(13.88%)及必需消费(10.65%),占整体成份股权重接近59%,同时还有部分科技龙头,兼顾蓝筹和价值成长双轮驱动,将是未来外资流入的主要标的股。根据MSCI的安排,今年6月份MSCI中国A股国际通指数将替代原来的“MSCI中国A股国际大盘暂行指数”成为重要市场参考指标。

  5、A股为啥急于纳入MSCI?

  首先,这是A股走向国际的一个途径,此外更重要的一点则是,MSCI指数背后有大量的ETF指数基金被动跟踪:

  1) MSCI全球机构客户约7500名,包括大型养老基金,对冲基金,资产管理公司,投资银行,商业银行等。

  2) 据MSCI估计,在北美及亚洲,超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数为标的。

  3) 目前全球以MSCI指数为标的的资产规模超过12万亿美元,共计有1.7万亿美元的资金以MSCI新兴市场指数为基准。

  4) 据彭博,目前直接跟踪MSCI中国指数的指数和公募基金有49只,规模合计超过140亿美元。

  虽然说,几百亿的资金对于当前A股体量来说,已经掀不起多大的风浪。但在情绪及市场信心层面的影响必然多过资金的多寡。而且,随着A股市场的发展,成熟度将不断提高,国际资本的流入也会逐年增加。

  6、A股纳入MSCI比例如何?

  按照计划,MSCI计划短期内分两步纳入A股:第一步纳入的比例为2.5%,实施时间为2018年5月;第二步纳入比例上调至5%,实施时间为2018年8月。

  基于5%的纳入比例,A股在各指数的权重将分别为:MSCI中国2.5%,新兴市场0.7%,亚洲(除日本)0.8%,全球指数0.1%。

  MSCI中国A股国际通指数最终将跟随中国A股纳入实际情况逐步扩充,反映MSCI指数投资的实际收益标的,并在完全纳入时,与MSCI中国A股国际指数一致。

  7、为A股带来多少增量资金?

  中金公司预计纳入5%的比例,带来的资金增量将在220亿美元左右;因此第一步纳入2.5%比例对应的资金流量可能在110亿美元左右。

  根据中金公司,MSCI 新兴市场指数的最新变动情况:纳入MSCI指数的A股数量由原定的222只增加至236只,将占到新兴市场指数0.8%的比重,占到全球市场指数比重0.1%,占到亚洲市场指数比重1.1%。增量资金将为:

  3.2*0.1%+1.7*0.8%+0.4*1.1%=32+136+44=212亿美元

  根据MSCI的进度,中国A股市场最终将全部被纳入到新兴市场指数,这将会在中长期的时间内将带来至少3400亿美元的增量资金。

  8、对A股市场影响几何?

  从统计角度来看,在纳入MSCI新兴市场指数后(基于国际经验),股市在一年内上涨的国家多于下跌的国家。其中,韩国初次纳入时,半年内大涨25%;中国台湾初次纳入时,半年内大涨20%。随着6月份MSCI的加入,A股是否一样能实现大涨呢?

  1988年MSCI新兴市场指数初始发布后,印尼(1989年纳入)、土耳其(1989年纳入)、韩国(1992年市值20%纳入)、印度(1994年纳入)、捷克(1996年纳入)、匈牙利(1996年纳入)、中国台湾(1996年市值50%纳入)、俄罗斯(1997年纳入)、埃及(2001年纳入)、卡塔尔(2013年纳入)、阿联酋(2013年纳入)分别纳入MSCI新兴市场指数。通过统计以上国家纳入MSCI新兴市场指数后的股市表现,我们发现60%以上的国家1个月后股市出现上涨,61.5%的国家股市在一年后股市上涨幅度超过10%。

  或许可以从台湾和韩国纳入中带来一定的借鉴,他们分别于上世纪90年代加入MSCI新兴市场指数,也同样的,都是循序渐进,纳入市值比重逐渐增加。

  ▼ 中国台湾和韩国的经验总结

资料来源:云锋金融整理

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  但是长期来看,从中国台湾和韩国的经验来看,伴随纳入MSCI指数进程的是股市投资者结构的改变,外资持股占比的提高会让其投资风格对本土市场的影响越来越大。

  加入MSCI指数体系有望加速A股国际化的进程,对A股市场的投资者结构、交易风格、产品生态产生深远的影响。长期来看,在海外长线资金的引入、机构投资者比例的提高以及投资风格转向更稳健等多方面因素的影响下,中国资本市场将朝着市场化、法制化、国际化方向改革。

  价值投资或将成为A股投资的最优策略。从MSCI的选股规则看,MSCI青睐高流通市值,盈利能力强的个股。同时非常注重流动性和基本面,因此主板的金融、消费、科技板块的行业龙头,将是外资未来流入的主要标的。未来会有更多地国际机构投资者对A股进行指数性的配置,这一方面将改善投资者队伍结构,另一方面将带来更加注重价值投资、长期投资的理念。

  9、资金流入的时间点是怎样的?

  主动性基金可根据各个基金对A股个股吸引力的判断自己主动选择买入时间点,而被动型基金则要等到生效日(6月1日附近)买入。

  中金公司表示:跟踪MSCI指数体系的基金包括主动型和被动型,其中被动型按照我们的估算比例在10-20%左右。主动型基金不需要等到指数调整真正生效的那天才开始买入,可以根据各个基金对A股个股吸引力的判断自己主动选择买入时间点。以我们的观察,自三月底以来尽管A股整体表现偏低迷,但沪深港通北向资金就一直在持续买入A股,这可能显示部分主动型基金已经在逐步买入。被动型基金为了减小跟踪误差则往往需要等到指数调整开始生效的日期附近才开始买入(即6月1日附近)。

  10、 哪些A股受关注最高?

  在业内人士看来,“入摩”将给A股带来中长期走强的动能。从受益板块来看,大金融最为受益,此外大消费也是外资最为关注的板块之一。大金融可能是“入摩”最大受益者。

  在初始纳入的MSCI中国指数成分股名单中,金融成分股占最高比例。虽然成分股会有所改动,但市场预计金融股仍将保持较高的权重地位。

  大金融板块有望迎来超过权重的资金比例,其中银行无疑资金流入是最大受益方。有行业人士表示,投资者将首先关注有业绩支撑的蓝筹股,这将进一步带动蓝筹股行情。银行股作为收益稳定,风险较小,具有长期投资价值的大蓝筹股,必将受到更多的关注。

  申万宏源证券指出,在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下,重申银行股核心投资逻辑是坚守行业业绩趋势向上、基本面改善的大主线,建议关注底部拐点标的中信银行。大型银行的龙头估值地位尚未充分显现,龙头银行首选招商银行、工商银行和建设银行,同时关注宁波银行兴业银行(和南京银行

  除银行板块外,证券、保险也在MSCI成分股中占据一席之地。

  对于证券板块,中邮证券分析师程毅敏认为,板块短期估值压制更多在于金融去杠杆背景下的预期不稳定,但中期估值修复将是大概率事件。综合来看,中信证券华泰证券国元证券兴业证券等被普遍看好。

  就保险行业来看,保单销售正逐步恢复增长,未来长端利率大幅下行风险不大,有望复制友邦的长期上涨逻辑。中信证券分析师邵子钦建议投资者关注中国平安、中国太平、中国太保等。

  中金公司表示:主动型外资基金是否买入A股很大程度上看A股是否具备吸引力,特别是相对目前已经有的MSCI指数成分。我们此前持续提示,在前期的回调之后,A股的较多价值蓝筹个股又具备吸引力,哪怕是相对国际可比公司,也具备较强吸引力。另外,考虑到这次纳入的A股个股中,有较大比例实际上也有H股公司,主动型基金完全可以买入更便宜的港股来实现跟踪,因此,真正受影响最大的,是那些被纳入的A股中具有一定独特性的A股品种,像白酒、家电、医药、科技硬件大消费类型等。综合来看,这些公司现在依然具备吸引力,仍值得重点关注。


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